2023年市场转暖，但很多不确定性因素依然存在，中欧致和混合拟任基金经理钱亚风云指出，在这样的环境下，均衡配置可能是更有效的投资策略。
公开资料显示，钱亚风云毕业于复旦大学金融学专业，对宏观周期有深刻理解，拥有12年从业经验，7年基金管理经验。2010年加入中银基金，曾任研究员、基金经理助理、基金经理。2022年1月加入中欧基金。
选择有竞争优势的高成长把握周期节奏
(相关资料图)
在谈到个人投资框架时，钱亚风云归结为：把握周期节奏，挑选具备核心竞争优势的高成长行业和公司。规避景气度处在低迷期的行业，注重估值与成长性的平衡，追求将更具风险收益比的个股纳入组合。
“对于长周期的股价来说，核心是由盈利增长推动的。想要收益率高，还是要关注成长性。”钱亚风云指出，要用周期性的思维来看待成长性的行业，没有一个行业是永动机，不会永远高速增长。行业在发展的过程中，会遇到一些困难，也会有周期性。导致周期性的因素非常多，比如宏观环境，行业竞争格局等。
钱亚风云以白酒行业举例。他认为白酒和地产周期、宏观经济关联度非常大。在2012到2015年整个下行的经济阶段中，想要在白酒业中挑选出超额收益，非常难。此外，当一个行业长期成长性很好，空间很大的时候，会有越来越多的人进入，导致扩产和阶段性供需错配，阶段性竞争格局恶化。新能源行业就是一个典型。去年开始，由于供给端过剩，新能源行业表现并不是特别好。最后，他认为，资本市场有周期波动的规律，并且能放大基本面的周期波动。在基本面向下时，市场达到很低的估值，当市场非常好时，估值泡沫又特别严重。
所以，钱亚风云偏好在择时上偏向右侧，尽量在行业景气度从低迷转向复苏时进行投资，景气进入中后期时考虑退出。
钱亚风云多次提及投资方法的与时俱进。他举例说，2018年之前，市场主流投资理念是拿着优质资产穿越周期。2018年之后，随着市场震荡，主流思维又是适度灵活。去年市场多次出现大幅度震荡，市场又更加重视周期和择时。对此，钱亚风云表示，核心资产、优质公司从长期来看，的确能创造超额收益，但是必须考虑到持有人的久期，投资者体验问题。
“巴菲特的资金是长久期的保险资金。他也没有考核压力，自己是老板。” 钱亚风云表示，公募基金则面临着现实的考核压力，客户的久期没那么长，比较注重短期体验。所以必须重视周期视角，与时俱进，保持学习。既要对个股有洞见，同时又要对产业的发展规律、宏观经济周期规律、国际关系有基本的判断。这是一个复杂的综合体系。
判断行业景气周期谨慎对待主题投资
在钱亚风云看来，国内真正具备长期成长前景的行业并不多。大部分行业都和经济周期关联度较高。偏科技类、偏高端制造类、医药创新类的行业，需要仔细甄别是否有真实业绩推动，防止落入主题炒作。
“市场上概念层出不穷，很多就是一个纯粹的主题炒作。”他以AI举例，这些符合国家支持政策方向的高科技行业，都处在早期偏主题的投资阶段，投资上较难把握。海外AI的各种应用场景都在落地，未来几年，国内可能变成由业绩驱动的基本面行情，所以当下要保持观察。“这些股票国内股价涨的比美国还要多，有些投资人对短期的股价把握能力比较强，愿意参与此类板块。我的风险厌恶相对高一些，会等到真的有业绩时，再来考虑是不是参与。”他提到。
对于新能源板块，钱亚风云表示，自己从2019年开始关注。“我们有一些医药、白酒的持仓，不会在它们还没有出现估值泡沫时做切换。”他表示，整个新能源行业高景气已经持续了好几年，很多企业扩产冲动非常大，其产能在2022、2023年释放。虽然该行业当下处在盈利和估值双升的阶段，但展望短期周期，行业处于景气尾期，新能源的仓位应降下来。
钱亚风云强调，现在很多行业的周期性阶段处在比较模糊的状态，难以判断究竟哪些处在景气转折点。因为现在宏观环境较弱，海外环境不确定，中美关系比较复杂。从数据上看，目前较好的那些行业，反而可能在周期景气度后期，但是数据不太好的，反而预期可能会好起来。
2023权益市场依然存在机会
对于A股整体估值情况，钱亚风云表示，A股历史估值已处相对低位，截至2023年2月28日，市场主流指数（沪深300、中证500、创业板指及中证1000）市盈率估值均低于自2004年12月31日以来的30%分位点，处于相对低位，或具有较大向上空间。从资金面看，截至2022年4季度，权益类基金（股票型基金+混合型基金）平均仓位80.65%，较2022年1季度的75.51%，提升5.14%，释放利多信号。同时，不确定性因素仍未消除，经济仍处于“固本培元”修复阶段，强预期、弱现实，叠加外部环境的不确定性，股市的波动性或将继续存在。
在投资策略上，钱亚风云表示，近年来A股分化加剧，各季度领涨行业差异巨大，配置单一资产往往难以收获理想的投资回报；均衡配置的权益宽基或更适合当前热点轮动的震荡行情。
钱亚风云本人兼顾灵活与稳重，既能灵活把握行业景气轮动，同时能用均衡对抗震荡市场，是一名出色的行业轮动战将。近期，由钱亚风云拟任基金经理的中欧致和混合型证券投资基金（A类018248，C类018249），也将于5月8日-5月19日发行面世。
投资就是对风险和收益的权衡。风险本身无法消除，我们能做的只不过是增大胜算的概率。跟随一名优秀的行业轮动型选手，在保持足够行业配置宽度的同时灵活应对市场变化，或是穿越投资迷雾的好方法。
数据来源：基金定期报告，指数引自wind，2021/12/31。中银消费主题成立于2013/4/25，2017-2021年业绩及基准分别为22.67%、-26.58%、33.45%、54.52%、8.49%；35.94%、-19.30%、41.56%、48.01%、 -8.03%。历任基金经理任期：“甘霖（20130425-20150804）、钱亚风云(20150727-20211216)、杨庆运（20211216至今）”。中银战略新兴产业A成立于2015/11/26，2016-2021各年度及成立以来涨幅分别为4.40%、27.49%、-24.34%、57.60%、66.16%、25.75%、231.60%，同期基准涨幅-10.65%、11.28%、-21.57%、26.90%、20.66%、0.03%、17.83%。历任基金经理任期：“钱亚风云(20151126-20211208)王伟(20211208至今)”。中银持续增长A成立于2006/3/17，2017-2021年业绩及基准分别为10.08%、-19.80%、25.00%、64.26%、22.34%；9.57%、-25.89%、21.97%、20.66%、0.03%。历任基金经理任期：“伍军（20060317-20080401）、陈志龙（20070820-20100610）、俞岱曦（20080403-20110926）、张琦（20100708-20140127）、孙庆瑞（20110926-20130823）、辜岚（20130904-20190918）、钱亚风云（20190918-20211208）、王伟（20211208至今）。中银新财富A成立于2015/11/19，2017-2021年业绩及基准分别为6.19%、-1.38%、20.65%、13.51%、5.91%；11.14%、-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%。历任基金经理任期：”钱亚风云(20151119-20180209)、苗婷（20160816至今）“。中银宝利A成立于2016/02/04，2017-2021年业绩及基准分别为9.71%、0.45%、19.87%、13.08%、4.77%；11.14%、-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%。历任基金经理任期：”钱亚风云(20160204-20180209)、涂海强（20160428-20190109）、宋殿宇(20190109至今)。中银消费活力成立于2019/6/14，2019年度业绩及基准13.06%、8.05%，历任基金经理任期钱亚风云(20190614-20200224)，本基金于2020/2/25起进入清算程序。中银文体娱乐成立于2017/4/10，2017年度业绩及基准5.90%、4.34%，历任基金经理任期钱亚风云(20170410-20181107)，本基金于2018/11/8起进入清算程序。截至2022/12/31，中欧悦享生活混合A的成立以来涨跌幅-39.61%, 同期业绩比较基准-26.26%。2021-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-9.2%/-12.97%,-33.49%/-15.27%。历任基金经理:钱亚风云20220816-管理至今,郭睿20210107-20220816。其中，钱亚风云管理满6个月期间（20220816-20230217）业绩为-11.26%，同期业绩基准为2.39%，业绩数据经托管行复核。本产品于2022/4 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。截至2022/12/31， 钱亚风云管理的中欧行业景气一年持有混合A成立不满半年，按法规要求不予展示业绩。
基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由中欧发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。（CIS）
（文章来源：中国基金报）
