近日，澜沧古茶，途虎养车、KK集团等公司再度向港交所递交上市申请。市场质疑随之而起，有声音认为，多次递表是其IPO遇险的信号。实际上，通过调查可发现，目前港股IPO多次递表已成常态。据Wind统计，近两个月来，多次递表港股IPO的公司已超过35家。且数据显示，多番递表并不会阻碍公司的上市进程。
港股IPO多次递表成常态
据港交所的数据显示，近两个月来，逾35家公司再次递交招股书。实际上，从近半年的数据来看，反复递表成港股IPO主流，首次递表的公司占比不到三分之一。对于此现象，有投行人士解释说：“港股市场招股书有效期为6个月，超期就会失效，需要公司重新递交。企业招股书失效是香港上市流程中的正常情况，可以简单理解为拟上市公司财务审计数据过期，需要进行更新。再次递表与公司基本面无太大关联，自去年以来这种情况就很常见。”根据港交所上市规则，招股书有效期为6个月，失效后3个月内公司可通过更新资料延续原申请，既往审核结果将依然持续有效。
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实际上，在已有的多数案例中，多番递表并不会阻碍公司的上市进程。根据港交所披露的四月数据显示，五次递表宏信建设、四次递表的艾迪康、三次递表的普乐师等公司均顺利通过港交所上市聆讯。
也有分析人士认为，港股市况不佳成为准上市公司延后上市的最大原因。据港交所的数据显示，今年一季度，香港交易所的股票指数期货交投十分活跃，日均成交量为556,723张合约，较去年同期的452,315张合约增加23%。尽管如此，从募资净额与上市家数看，一季度港股IPO市场仍不容乐观。Choice数据显示，一季度14家公司首发募资净额为41.44亿港元。去年同期，尽管只有13家新股上市，但首发募资净额达98.32亿港元，远远高于今年同期募资额。
护城河理论下甄选“黑马”
在目前的市场环境下，投资者如何从拟上市的企业中甄选出“黑马”仍是重要的课题。根据巴菲特的护城河理论，企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
以途虎养车为例，其在港交所更新招股书的招股书显示，截至2022年全年，其工场店门店数量为4653家，同比增长20.8%，覆盖国内302个城市；注册用户数量突破9550万人。根据灼识咨询报告，目前，途虎养车是中国汽车服务供应商聚集的最大车主社区。
规模效应确实在显现，根据招股书显示，途虎养车毛利率持续稳健提升，2022年其毛利额为22.7亿元，毛利率为19.7%，同比均大幅增长；其经调整净亏损额同比大幅收窄56.3%。
值得注意的是，《巴菲特的护城河》中也强调，高市场份额并不会自发创造出长期竞争优势。真正的需要关注的是企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。
从巴菲特上述理论反观途虎，可以发现，途虎养车的发展轨迹符合巴菲特的护城河策略。招股书显示，途虎的开店总量有所下降。拆分来看，其工场店数量保持着稳定增长的态势，合作店却有减少的迹象。不能忽略的是，工场店和合作店在途虎分属不同的业务分支，其重要性也有所不同。
工场店属于途虎养车的主力业务，是其发展的最大载体。工场店承载着途虎的服务和业务理念，途虎正试图用服务和产品吸引以及留住客户。发展工场店意味着途虎在用自己的核心竞争力创造长期竞争优势，毕竟在这个行业，消费者从来都是现实的，只会选择产品和服务更好的公司。
而合作店则是工场店的补充。以流程相对简单、不涉及安全性的安装、洗美业务为主。合作店数量减少本身意味着整体服务质量提升。“随着工场店线下覆盖面的不断扩大，合作店相应减少，这是正常现象。并且，因合作店数量减少而影响的收入降幅非常低，几乎可忽略不计。”接近途虎养车的人士说道。
简而言之，港股IPO多次递表而今已成常态，资本和市场均趋于理性，价值投资或将成为日后的发展趋势。（CIS）
